Гипотеза эффективного рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH) — это теория, предложенная американским экономистом Юджином Фамой в 1970-х годах. Она утверждает, что на финансовых рынках цены на активы всегда полностью отражают всю доступную информацию, поэтому невозможно систематически обыгрывать рынок, используя эту информацию.
Основные положения гипотезы:
Цена отражает всю информацию:
В любой момент времени цена актива на рынке учитывает всю имеющуюся информацию, как публичную, так и частную. Это означает, что текущие цены уже включают в себя все известные факты и ожидания относительно будущих событий.
Случайный характер движения цен:
Из-за того, что цены мгновенно реагируют на любую новую информацию, их движение носит случайный характер. Следовательно, предсказать будущее движение цен на основе прошлых данных или любой другой информации невозможно.
Невозможность систематического обыгрывания рынка:
Поскольку все участники рынка имеют доступ к одной и той же информации и цены уже отражают её, ни один инвестор не может последовательно получать доход, превышающий среднерыночный, без принятия на себя дополнительных рисков.
Формы эффективности рынка:
Гипотеза эффективного рынка подразделяется на три формы, каждая из которых описывает степень доступности и учета информации в ценах активов:
Слабая форма (Weak Form):
В этой форме утверждается, что текущие цены акций отражают всю информацию о прошлых ценах и объёмах торгов. Это означает, что анализ исторических данных (например, технический анализ) не может дать трейдеру преимущества, так как эта информация уже заложена в ценах.
Средняя форма (Semi-Strong Form):
Средняя форма предполагает, что цены на активы отражают всю публично доступную информацию, включая экономические отчеты, новости, финансовые отчеты компаний и другие общедоступные данные. Это делает невозможным получение сверхприбыли на основе фундаментального анализа, поскольку вся информация уже учтена в текущей цене.
Сильная форма (Strong Form):
Эта форма утверждает, что цены на рынке отражают всю информацию, как публичную, так и частную (включая инсайдерскую). Таким образом, даже обладая эксклюзивной или инсайдерской информацией, инвестор не может получить преимущество, поскольку рынок уже полностью её учел.
Критика гипотезы:
Хотя гипотеза эффективного рынка долгое время доминировала в экономической теории, она подвергалась критике и переосмыслению. Основные аргументы против EMH включают:
Аномалии рынка:
В действительности, на рынках наблюдаются аномалии, такие как эффекты январского роста, эффект небольших компаний и другие, которые предполагают, что можно получать сверхприбыль, используя определённые стратегии.
Психология и поведенческие финансы:
Реальные рынки могут быть неэффективными из-за человеческих эмоций и иррационального поведения. Поведенческие финансы изучают, как когнитивные и эмоциональные факторы могут приводить к отклонениям от рационального ценообразования.
Инсайдерская торговля:
Существование случаев инсайдерской торговли свидетельствует о том, что частная информация всё же может предоставлять преимущество на рынке, что противоречит сильной форме гипотезы.
Финансовые кризисы:
Финансовые кризисы и «пузыри» на рынке являются примерами того, как цены могут значительно отклоняться от фундаментальной стоимости активов на длительный период времени, что ставит под сомнение идею полной эффективности рынка.
